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成长股估值收紧资金转向价值蓝筹

2019-03-16 20:09:22

成长股估值收紧 资金转向价值蓝筹

截至4月17日,创业板成交量为33.25亿股,近一个月累计成交金额达26458.24亿元。伴随着成交量不断放大,自2012年12月4日历史低位至今,创业板涨幅已达361.59%。同时,中小板成交金额为2178.39亿元,较上月增长1倍多,自年初涨幅达57.73%。中小盘成长股一路攀升,估值压力与业绩压力逐步显现。近期,创业板指数短暂调整,跌幅曾达5.61%,投资者担忧情绪升温。

近年来中小板、创业板市场异常火爆,量价齐齐攀升,相伴而来的是估值高速增长,连连突破历史高位。政策层面上,半年来两次降息与年后380亿逆回购释放了大量流动性,宽松的货币政策为中小板、创业板进一步成长奠定了资金基础。盈利方面,据2014年年报显示,中小板销售毛利率平均值为23.20%,净资产收益率同比增长2.24%;创业板去年销售毛利率平均值为32.77%,远远超过主板的18.15%,净资产收益率同比增长10.11%。可见中小板、创业板整体发展迅速,利润率不断攀升,发展后劲十足。高成长性使其估值始终高于主板市场,其中中小板PE为64.4倍,是主板(20.81倍)的3.09倍,创业板估值达到95.19倍,超出主板近4.6倍。

创业板、中小板PE增速远高于主板,尤其在2013年后更加明显,创业板PE于2015年突破80倍。在中小板中,PE的是综合行业的天润控股,PE高达4412.71倍,是行业平均PE的40倍;创业板中的是传媒行业的中青宝,PE高达8681.55倍,为行业平均PE的114倍。从行业角度看,板块内同业上市公司PE平均值大多高于所在行业平均PE。中小板内采掘行业高出行业平均PE11倍左右;创业板中,医药生物偏离程度居首,达到20倍。近期创业板出现调整,估值较3月份有所回落,但仍处于历史高位。与超高市盈率对应的是,近年来上市公司业绩并不尽如人意。虽然整体水平持续增长,但增速较PE趋缓。在当前429家创业板公司中,有87家毛利同比下滑,137家营业利润同比下降。可以看出去年中小板、创业板公司业绩增长与其过快的PE增速相背离。

观察各行业历史PE,中小板中的非银金融、建筑材料、有色金属行业处于估值较低水平,餐饮旅游、国防军工、建筑材料估值接近历史平均水平,其余行业均处于历史高位。在创业板中,纺织服装、建筑材料、建筑装饰、商业贸易、食品饮料、有色金属和综合行业估值相对合理,其余行业大多处于历史估值水平。预计估值较低的行业在未来仍有很大上升空间,但对于高估行业,其盈利水平与投资者情绪可能不及预期,尤其在近公布的一季度业绩预告中较多公司业绩有所下滑,此时应警惕估值回落的风险。


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