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全球经济形势走熊黄金牛年再续牛威地

2019-01-11 23:59:10

  全球经济形势走熊黄金牛年再续牛威

  在全球金融系统风险未完全释放和经济衰退的压力下,黄金2009年下行空间有限,避险资金有可能推动金价创下新高。预计2009年金价将会在700美元/盎司到1300美元/盎司之间运行。2009年上半年仍会是金强油弱的局面,金价和其他大宗商品价格相比易涨难跌。不过如果2009年三季度后或者更后的某个时间全球实体经济逐步稳定,那指缝太宽;回忆很浅么现行的各种缓解流动性政策及经济刺激方案的累计效应将会促使新一轮通胀的产生。在这新一轮通胀早期,金价的涨幅将会得到修整,即金价和其他大宗商品都会上涨,但因避险需求下降会导致金价涨势趋缓。另外从黄金历年来的月度表现来看,存在明显的季节性特点,一季度通常延续上涨行情,二、三季度通常表现较弱。

  一、未来影响金价的关键性因素分析1.零利率时代提振金价

  2008年9月无疑是个分水岭:在这之前,各国政府和央行还在大谈抑制高攀的通胀;9月之后,始于华尔街的风暴一路演变为全球金融危机甚至经济危机,各国央行正式踏上了大刀阔斧降息促经济的征途。

  图1

  COMEX期金与美元走势对比

  在全球政府经济拯救计划和注资下,信贷市场逐渐稳定,但是全球经济继续下滑的态势并未缓和。随着美国和欧洲等经济体的消费者不断削减支出以及企业减少资金投入、裁减员工,美国、欧洲GDP大幅下降趋势可能会持续到2009年夏天。目前美国、日本等主要经济体利率已经接近零水平,未来可以做的事情只有通过其他工具继续向经济注入流动性,实施定量宽松货币政策已经越来越近。虽然奥巴马倾向于强势美元,但在零利率和货币信用降低的情况下黄金成为避险资金的选择,这将会继续提振金价。

  2.减产不敌经济下滑忧虑,油价和金价渐行渐远

  图2

  COMEX期金与原油走势对比黄金和原油的走势一直保持着较强的相关性,但是自2008年11月中旬之后,黄金和原油的走势虽然说不上分道扬镳,但也可以说渐行渐远。在减产不断的情况下,原油义无反顾地击穿了40美元的整数关口。虽然去年年底美元大幅回调,但是仍没有提振油价,在需求疲弱的影响下,原油仍然延续下跌。

  图3

  黄金与原油比价近来,国际能源机构和石油输出国组织(欧佩克)均下调了今明全球原油日均需求量预测。国际能源机构预计,受金融危机方才意识到真正值得我们为之追求与向往的东西其实很简单影响,今年全球原油日均需求量为8580万桶,同比下降0.2%,这将是自1983年以来全球原油日均需求量首次出现下降;2009年全球原油需求量预计为8630万桶。此外,欧佩克预计,今明两年全球原油日均需求量分别为8583万桶和8568万桶,也低于该组织此前的预测。需求不足将会抑制未来原油的反弹空间,预计2009年油价很难再次回到百元之上,极有可能在美元/桶之间运行。

  从黄金和原油的比价来看,目前处于22附近,远高于长期15的均值。从金价和原油的比值来看,一般在均值之下或之上都将会维持较长的时间,短期是很难扭转的,预计未来金强油弱的局面还将会持续一段时间。

  3.商品价格重心不断下移,金价仍然抗跌

  由CRB指数与金价走势来看,黄金基本保持了和CRB指数的一致性。不过近期金价明显强于其他商品,充分体现了黄金的避险功能。

  图4

  2008年度COMEX期金与CRB指数对比每年9月之后黄金首饰需求旺季到来,使得金价涨幅往往于CRB指数。从目前看来,随着需求旺季的到来和金融市场动荡的加剧,2008年9月份之后金价和CRB指数比值远高于去年同期水平,说明近期黄金比大部分商品更为抗跌,预计这种情况一般都要持续到每年的1、2月份。

  图5

  金价与CRB指数比价2006年之后黄金和CRB指数的比价不断上扬,预计此种情况在2009还将会持续,在全球金融系统危机未完全释放的情况下未来金价和其他商品价格相比仍会是易涨难跌的局面。

  4.黄金需求数据继续提振金价

  供需直接决定商品的价格,金价也不例外。无论是属于黄金商品属性的工业、首饰需求还是其金融属性导致的投机、保值需求,终都会通过供需全天下都要认识他来影响黄金的价格。2008年以来虽然南非电力供应紧张导致了减产,但是俄罗斯和中国的增产使得黄金的供给基本保持稳定。由去年第三季度数据来看,虽然由于央行售金较去年减少了53%,但在回收金供应增加了21%的影响下,至2008年三季度全年的黄金供应仅较前年下降了3%。预计2009年全年黄金供应仍将维持在吨之间,供给相对稳定。

  表1

  年黄金供给情况在供应变化不大的情况下,需求对金价起着决定性的影响,而需求中工业需求相对稳定,首饰用金和黄金的投资需求对金价有着决定性的影响。

  在经历了去年一、二季度黄金需求大幅萎缩的困境后,在金价下跌和全球金融危机加剧的刺激下,2008年第三季度黄金需求数据可谓相当出彩。可识别的黄金总需求达到了1133.4吨,较前年同期上涨了170.1吨,涨幅高达18%。

  从需求的构成来看,投资需求急剧增长,首饰需求是略有增长,而工业需求则出现了下滑。因为雷曼兄弟及美国多家银行破产发生在三季度,避险需求导致第三季度黄金的投资需求增加了137.放屁泥5吨,较前年同期增幅高达58%。首饰用金较前年同期增加了45.5吨,增幅8%。而工业和牙科用金则较前年同期下降了11%。

  图6

  黄金供给与需求分布黄金ETF已经成为投资需求的主要部分,从黄金ETFs季度需求数据来看,在去年第三季度新增黄金需求150吨,这也是黄金ETF推出以来的季度需求。从2005年以来只要是黄金ETF季度需求超过80吨,随后的两个季度金价以上涨为主,2009年季度金价还可比较乐观。

  图7

  黄金ETF季度黄金需求和金价在经济危机和金融风险双重阴影笼罩和全球进入零利率时代的背景下,黄金ETF投资需求估计还会持续旺盛,这将是金价上涨的主要原因之一,也会制约金价的下跌空间。从另一个角度来看,黄金旺盛的投资、避险需求也表明了短时间全球经济很难恢复。

  黄金消费季节性特点会影响金价。虽然高涨的金价对首饰需求有所抑制,但是消费者更担心的是金价的起伏不定。2005年到2006年金价的大幅上涨明显抑制了黄金的首饰需求,但是随着2007年和2008年金价的稳步上涨,首饰需求逐步恢复

全球经济形势走熊黄金牛年再续牛威地

。2008年全年的首饰需求数据尚未发布,从前三季度来看,较前年同期下降了13%,主要在于一二季度因为金价的持续上涨抑制了黄金首饰消费,预计第四季度首饰消费数据可能会优于2007年同期,全年首饰用金可能较去年略少。

  图8黄金年均价和首饰需求(2008年需求为预估值)从占全球首饰类黄金需求1/5以上的黄金消费国印度的黄金消费来看,2007年第四季度因为金价上涨过快导致黄金消费大幅度下降,在经历了三个季度低迷后,去年三季度消费了249.5吨,较前年同期上涨31%。四季度和一季度仍然是印度黄金消费的旺季,只要金价不是快速上涨,相信印度第四季度和2009年1季度的消费数据仍然会不错。

  从其他全球主要黄金消费国或地区来看,中国、中东和土耳其的黄金消费都是稳步增长,尤其是中国和土耳其去年的黄金消费一直保持不错。美国往年第四季度是黄金消费旺季,去年受经济危机影响,可能会较去年有所下降。受油价下跌影响,俄罗斯的黄金消费也有可能下滑,但一般来看,中国、中东、美国第四季度都是消费旺季,黄金的需求不会太差。但是一般二三季度是黄金消费的淡季,需要谨防金价回调风险。

  图9

  印度季度黄金消费情况传统基金的持仓变化会对中短期金价有着重要影响。根据2009年1月20日CFTC的持仓报告来看,纽金总持仓自2008年12月后稳步回升,这主要是因为美元的流动性缓解导致金融机构再次增持黄金头寸,而净多头持仓也回升到123937手外拉手。目前多头净持仓相当于2008年9月中旬水平,而当时的金价在900美元/盎司附近,和当前的金价相差不大。

  纵观2008年来传统基金期金的持仓,在次债危机的初期期金总持仓和净多头持仓迅猛增长,但是在雷曼兄弟破产前后葡甲胺,由于雷曼资产冻结清算造成的流动性危机使得期金总持仓和净多头持仓大幅下降,虽然当时由于避险需求大增导致黄金ETF不断增持黄金,但是金价仍下跌了30%左右。从2008年12月开始,随着全球金融系统流动性的缓解,期金持仓有所恢复,黄金ETF

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